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城投債重挫后發力 再現政府光環
* 來源 : 經濟導報 * 作者 : admin * 發表時間 : 2015-01-20 * 瀏覽 : 108
  近期多家地方城投平臺開啟了2015年發債計劃,僅16日就有煙臺市牟平區國有資產經營公司(下稱“牟平國資”)、福州市城鄉建設發展總公司(下稱“福州城建”)、南充航空港投資開發有限公司等5家地方平臺公司公布了債券發行說明書,總計募資金額達51億元。
 
  “一方面,在經歷了上月收益率直線拉升后,現在城投債發債成本隨著債市企穩已經有所回落;另一方面,地方城投平臺今年要面臨大量到期兌付壓力,不發不行。”18日,華南某券商機構的固定收益分析師楊永魄分析道。
 
  更有市場專業分析人士對此指出,雖然去年國務院《關于加強地方政府性債務管理的意見》(即“43號文”)及相關規定均令城投債背后“政府隱性擔保”的光環散去,但在部分新發行的品種中,仍然可以看到地方政府的影子。如牟平國資計劃本月底發行“15牟平國資債”,其發行說明書中被視作“償付后盾”的一條,就是地方政府發文表示“在今后5年內對發行人及下屬子公司累計增資11億元”。
 
  “政府的增資保障,對債券的評級、認購度都會起到積極作用。”楊永魄說。
 
  重挫后的發力
 
  16日公布債券發行計劃的5家城投平臺,均為地方國資管理部門或管委會控股企業,其經營領域也與地方基礎建設、土地開發、投融資管理密切相關。
 
  如,此次計劃發債募資6億元的福州城建,背后實際控制人為福州市國資委,主要業務涉及國內大中型橋梁,中高等級公路建設管理及建后的經營管理,2013年底公司總資產達214.39億元,實現年利潤2.60億元;計劃發債5億元的牟平國資,則由牟平區國資局全資控股,主要業務涉及城市基礎設、土地開發經營等,2013年底的總資產達115.96億元,年凈利2.41億元。
 
  從募資用途看,上述發行人也多數將資金用于地方基礎性項目建設。如,福州城建擬將6億元全部用于福州市保障房項目及閩北商務中心、鶴林片區的市政道路項目建設;牟平國資則擬將5億元全部用牟平區生活垃圾綜合處理發電項目和魚鳥河與沁水河水系開發項目。
 
  值得關注的是,這是自去年城投債遭遇重挫后,首次出現較為集中的發行情況。
 
  “經過一個多月緩沖后,城投債市場有所回暖。”楊永魄表示,在去年四季度中央規范地方債務,以及中證登(中國證券登記結算有限責任公司)取消部分低評級城投債質押資格的利空影響下,城投債市場一度風聲鶴唳,債券收益率飆升、認購冷清,令去年12月份的發行數量環比大降50%。
 
  一位券商業內人士指出,現在城投債收益率已經有所回落,“雖然仍然維持在6%以上,較去年低點上漲了80基點左右,但回到了發行人可以接受的空間。而經歷過這輪估值的修復后,城投債的配置價值也重新進入投資者的視線。”
 
  “最重要的是,如果再不啟動融資計劃,城投債主體今年的兌付壓力就更大了。”楊永魄表示。相關統計數據顯示,今年全年到期的地方融資平臺債務規模約為1.4萬億元,預計全年地方政府債的發行規模為7000億元,其間的缺口高達7000億元。
 
  近日發行債券的城投平臺中,多數也存在債務壓力。如,福州城建已發行未兌付的債券就有“12榕城鄉債”、“14榕城鄉PPN001”、“14榕城鄉PPN002”三項,將在2017年至2018年間到期,總計金額20億元;牟平國資則有2011年發行的6億元債券,目前仍在還息中。
 
  火爆行情難再
 
  不過,采訪中,多位業內分析人士表示,雖然城投平臺發債的積極性較強,但從市場中看,城投債很難再回到以往的火爆行情。
 
  “主要還是安全性問題。”一位固定收益分析人士表示,在“43號文”發布后,財政部門對地方政府性債務存量進行了甄別清理,部分前期納入預算管理的地方政府存量債務,才可申請發行地方政府債券進行置換,未被納入預算管理的城投債則面臨被打回一般企業債的風險,“也就是說,以前的政府隱性擔保將明確化,有就是有,沒有就是沒有。”
 
  據悉,目前多家評級機構已經開始醞釀重新評估城投債,一旦清理結果公布,部分被劃出政府擔保圈子的城投債恐將遭到降級。
 
  “一些城投平臺對地產等單行業依賴性很大,經營波動風險高。以前考慮到政府背景,評級機構才會給出些加分。”上述固定收益分析人士表示。
 
  而從部分已經發行城投債的主體看,其經營狀況確實令人堪憂。如一家地方高新區投融資平臺公司,旗下子公司中,2013年僅有一家剛剛并入的科技公司盈利過千萬元,其余13家均為虧損狀態,其中一家從事房地產開發的子公司更是虧損過千萬。
 
  另外,地方財政補貼等收入,也成為一些地方投融資平臺盈利的重要保障。
 
  “與政府擔保劃清界限后,平臺公司本身的盈利、資產狀況將成為市場關注的最重要方面。”楊永魄表示。
 
  值得關注的是,或是意識到上述情況對公司帶來的不利,部分地方投融資平臺也開始“曲線”尋求地方政府的幫助。
 
  有業內分析人士指出,新發行的“15牟平國資債”在償債保證措施中就注明,“政府對發行人持續有力的支持是債券償付的重要后盾。”據悉,該“后盾”是一份發自2014年的《關于支持煙臺市牟平區國有資產經營公司進一步發展的決定》,其中提出,將在2015年至2019年對發行人及下屬子公司累計增資11億元。
 
  “這對債券的評級、認購度都會起到積極的作用。”楊永魄表示。
 
  不過,更多受訪人士稱,上述做法尚無法改變市場對城投債風險的關注。而導報記者注意到,評級機構對“15牟平國資債”給出的評級為AA,與其同日發行的4只城投債獲得的最高債券評級也僅為AA+,均無法達到中證登“債券評級需達AAA級才能進入回購質押庫”的要求。
 
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